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[流动性比率]流动性充沛 债市上行加速

时间:2018-12-26 来源:期货新闻 点击:

      上周国债期货加速上涨,5债、10债主连突破前期压力区间,短期均线多头向上,各技术指标也显示良好的看多信号,多头主力十分强势。债市连续上涨长达两个月之久,随时存在回调风险。

周一(11月19日),国债期货走势跌宕起伏,早间高开后振荡向上。10年期期债主力合约一度涨0.3%,午后骤然下挫,跌幅触及0.2%,截至收盘主力合约全线下行。10年期主力合约跌0.1%,5年期跌0.04%,2年期跌0.01%。现券国债午后收益率上行,10年期国债活跃券180019最新成交报3.37%,收益率上行约2bp。周一(11月19日),国债期货走势跌宕起伏,早间高开后振荡向上。10年期期债主力合约一度涨0.3%,午后骤然下挫,跌幅触及0.2%,截至收盘主力合约全线下行。10年期主力合约跌0.1%,5年期跌0.04%,2年期跌0.01%。现券国债午后收益率上行,10年期国债活跃券180019最新成交报3.37%,收益率上行约2bp。

近期期债走势呈现加速上涨的态势,多头动能十足。虽然目前的政策依然利好债市,但出现大的趋势性上涨的可能性依然较小。国内经济下行压力较大是支撑利率走低的基础,货币政策的配合是助推利率下行的直接动能,但社融与M2的走低反映投资需求不足,信用仍在收缩。此时,单纯货币政策已很难刺激信用扩张,需谨防流动性陷阱的出现。目前债市虽然属于强势格局,但前期累积的巨大涨幅却蕴含着随时调整的风险。

央行公开市场连续暂停逆回购,流动性依然充沛。周一(11月19日)央行公告,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,当日不开展逆回购操作。因无逆回购到期,当日实现零投放零回笼,央行公开市场本轮逆回购“静默期”已持续17个交易日。当前流动性投放继续通过降准、PSL(抵押补充贷款)、MLF(中期借贷便利)等工具增加中长期流动性供应,保持流动性合理充裕。10月15日实施的定向降准释放了大约7500亿元流动性。11月5日央行开展MLF操作4035亿元,对冲到期MLF。当下流动性合理充裕,隔夜银行间质押式回购利率维持在2%左右,延续9月以来下行态势。

从基本面看,11月9日,国家统计局发布了10月CPI数据。数据显示,10月居民消费价格(CPI)环比上涨0.2%,同比上涨2.5%。10月CPI环比上涨幅度较9月有所降低,9月CPI环比上涨0.7%,这主要受食品价格下降的影响。近期以原油为代表的大宗商品持续下跌,通胀预期减弱,未来CPI、PPI或有所下滑,利好债市。

从社会融资来看,央行公布数据显示,10月社会融资规模增量为7288亿元,创2016年7月以来新低,比上年同期少4716亿元。表外融资依然维持负增长趋势。信贷和社会融资增量低于预期,表明实体经济仍然承受压力。虽然国内经济下行压力较大是支撑利率走低的基础,货币政策的配合是助推利率下行的直接动能,但社融与M2的走低反映投资需求不足,信用仍在收缩,此时单纯货币政策已很难刺激信用扩张,需谨防流动性陷阱的出现。

中美利差出现倒挂的可能性越来越大。截至11月17日周五,美国国债收益率大幅走低,2年期美债收益率跌5.4个基点,报2.812%;5年期美债收益率跌6个基点,报2.885%。10年期美债收益率跌4.8个基点,报3.067%;30年期美债收益率跌4.4个基点,报3.318%。但是美债收益率仍然在3%之上运行。虽然近期美债收益率有所回调,但依然在高位振荡。随着美联储的持续加息,美利率期限结构扁平化,长债利率走高动能依然较强。中美利差目前已不足30bp,中美利率走势背离已是不争的事实,未来倒挂的可能性越来越大,人民币汇率稳定有助于中美利率的相对独立。反之,国内利率上涨压力越来越大。

技术上看,上周国债期货加速上涨,5债、10债主连突破前期压力区间,短期均线多头向上,各技术指标也显示良好的看多信号,多头主力十分强势。在11月14号期债跳空高开,涨至前期压力水平,但其后交易日强势突破,市场多头力量十分强势。然而强势背后也需保持一份警惕,市场连续上涨长达两个月之久,其随时存在回调风险。

总之,目前支撑国内利率下行的基础力量在于我国的内部因素——经济基本面依然在下行趋势中,且央行货币政策也支撑利率的下行,长端利率的走势存在上限。但受国内资产价格泡沫与国外流动性收缩(以美联储加息、缩表为代表)风险限制,长端利率也难以大幅下行,即存在下限。从目前看来促使利率下行的力量暂时占优,多头近期强势上攻加快,债市回调的风险也越来越大。

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